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中级会计职称《财务管理》高频考点：股利分配理论

（一）股利无关论

假设条件：

该理论是建立在完全资本市场理论之上的

①市场具有强式效率，没有交易成本；

②不存在任何公司或个人所得税；

③不存在任何筹资费用；

④公司的投资决策与股利决策彼此独立；

⑤股东对股利收入和资本增值之间并无偏好。

【结论1】股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响，投资者不关心公司股利的分配。

【结论2】公司市场价值的高低，是由公司所选择的投资决策的获利能力和风险组合所决定的，而与公司的利润分配政策无关。

（二）股利相关论

1.手中鸟理论

手中鸟理论认为，用留存收益再投资给投资者带来的收益具有很大的不确定性，并且投资的风险随着时间的推移将进一步加大，因此，厌恶风险的投资者会偏好确定的股利收益，而不愿将收益留存在公司内部去承担未来的投资风险。

【结论】当公司支付较高的股利时，股票的价格会随之上升，公司价值将得到提高。

2.信号传递理论

信号传递理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来获利能力的信息，从而会影响公司的股价。

【结论】一般来讲，预期未来获利能力强的公司，往往愿意通过相对较高的股利支付水平把自己同预期获利能力差的公司区别开来，以吸引更多的投资者。

3.所得税差异理论

所得税差异理论认为，由于普遍存在的税率以及纳税时间的差异，资本利得收益比股利收益更有助于实现收益最大化目标，企业应当采用低股利政策。

4.代理理论

代理理论认为股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制，股利的支付能够有效地降低代理成本；高水平的股利政策降低了企业的代理成本，但同时增加了外部融资成本。

【结论】

理想的股利政策应当使代理成本和外部融资成本之和最小。

【单选题】厌恶风险的投资者偏好确定的股利收益，而不愿将收益留存在公司内部去承担未来的投资风险，因此公司采用高现金股利政策有利于提升公司价值。这种观点的理论依据是（ ）。

A.代理理论

B.信号传递理论

C.所得税差异理论

D.手中鸟理论

【正确答案】D

【答案解析】手中鸟理论认为，用留存收益再投资给投资人带来的收益具有较大的不确定性，并且投资的风险随着时间的推移会进一步加大，因此，厌恶风险的投资者会偏好确定的股利收益，而不愿意将收益留存在公司内部去承担未来的投资风险。

【单选题】股利的支付可减少管理层可支配的自由现金流量，在一定程度上可以抑制管理层的过度投资或在职消费行为。这种观点体现的股利理论是（ ）。

A.股利无关理论

B.信号传递理论

C.手中鸟理论

D.代理理论

【正确答案】D

【答案解析】代理理论认为股利政策有利于缓解管理者与股东之间的代理冲突。股利的支付能够有效地降低代理成本。

首先，股利的支付减少了管理者对自由现金流量的支配权，这在一定程度上可以抑制公司管理者的过度投资或在职消费行为（所以选项D的说法正确），从而保护外部投资者的利益；

其次，较多的现金股利发放，减少了内部融资，导致公司进入资本市场寻求外部融资，从而公司将接受资本市场上更多的、更严格的监督，这样便能通过资本市场的监督减少代理成本。

【单选题】某股利分配理论认为，由于对资本利得收益征收的税率低于对股利收益征收的税率，企业应采用低股利政策。该股利分配理论是（ ）。

A.代理理论

B.信号传递理论

C.手中鸟理论

D.所得税差异理论

【正确答案】D

【答案解析】所得税差异理论认为，由于普遍存在的税率以及纳税时间的差异，资本利得收益比股利收益更有助于实现收益最大化目标，公司应当采用低股利政策。

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