一、市盈率模型

　　1、市盈率模型原理

　　在第二章财务报表分析中的财务比率分析中涉及到的市价比率中给出了市盈率的计算公式。根据财务管理原则的有效市场理论，资本市场上的价格能够真实的反映其价值。根据第五章股票估价的股利模型，假设其他条件不变，影响每股股价的唯一因素是每股现金股利的多少(P=D/Ks)。那么如果股利支付率不变的情况下(相对价值法隐含的假设前提)，影响每股现金股利的因素就是每股收益的多少(每股收益增长率到底能有多高)。这就将每股价格与每股收益联系到了一起，即市盈率，直观地反映投入与产出的关系。关键驱动因素：增长率。

　　本期市盈率=股利支付率×(1+增长率)/(股权资本成本-增长率)

　　内在市盈率=本期市盈率/(1+增长率)

　　2、利用市盈率评估企业的股权价值

　　目标企业每股价值=可比企业平均市盈率×目标企业的每股收益，因可比企业可能不仅仅是一家，而且驱动市盈率的关键因素增长率可能会和目标企业的增长率差异较大，故要对市盈率进行修正，修正的方法有两种：即修正平均市盈率法(先平均后修正)和股价平均法(先修正后平均)。

　　(1)修正平均市盈率法

　　原理：可比企业平均市盈率/可比企业平均增长率=目标企业市盈率/目标企业增长率

　　修正的平均市盈率=可比企业平均市盈率÷(可比企业平均增长率×100)

　　目标企业每股价值=修正的平均市盈率×100×目标企业每股收益

　　(考试时可能第一步让算修正的市盈率，然后第二步再让算股权价值，虽然修正的平均市盈率这里的100乘的没有道理，但是考试时必须按教材上的这么做)

　　(2)股价平均法

　　思路与修正平均市盈率法一样，只不过是先分别对各个可比公司分别修正市盈率，然后再求平均数，计算股权价值。

　　二、市净率模型

　　1、市净率模型原理

　　此模型是在市盈率模型的基础上进一步根据不同的行业中影响每股收益的因素的不同来展开讨论。在拥有大量固定资产的制造业企业中，大部分企业都是采用直线法对固定资产计提折旧，这样企业的成本结构中固定资产所占的比重大，导致企业的经营风险大，根据第十章资本结构中的杠杆原理，那么企业的财务风险必须低，这样才能维持总风险稳定的水平，那么企业在筹资时要优先选择股权融资，即企业的资本结构主要以净资产为主，每股收益与每股净资产连接的纽带为权益净利率，则在权益净利率一定的情况下，每股收益的多少主要是每股净资产的多少来影响。这样便将每股价格与每股净资产联系起来，即市净率。关键驱动因素：权益净利率。

　　本期市净率=本期市盈率×本期权益净利率

　　内在市净率=内在市盈率×预期权益净利率

　　2、利用市净率评估企业的股权价值

　　与市盈率法思路相同，只不过此处修正的是权益净利率。

　　三、市销率模型

　　1、市销率模型原理

　　对于服务类企业，更关注的是销售收入，销售获利能力用销售净利率表示，销售净利率不变，每股收入的变动会引起每股收益的变动，在股利支付率一定的条件下每股收益的变动会引起每股现金股利的变动，在股权资本成本一定的条件下会引起股权价值的变动，即每股收入的变动会带来股权价值的变化，每股市价/每股收入=市销率。最主要驱动因素是销售净利率。

　　本期市销率=本期市盈率×本期销售净利率

　　内在市销率=内在市盈率×预期销售净利率

　　2、利用市销率评估企业的股权价值

　　与市盈率法思路相同，只不过此处修正的是销售净利率。

　　提示：

　　1、关于市盈率、市净率和市销率的优缺点和适用条件大家要记住，考试时考计算分析题时非常有可能涉及到点评。

　　2、各指标的关键驱动因素要掌握。

　　3、本期市盈率与本期市净率、本期市销率，内在市盈率与内在市净率、内在市销率之间的关系要掌握。

　　4、修正市价比率时，修正的是关键驱动因素，比如修正市盈率修正的是增长率，修正市净率修正的是权益净利率，修正市销率修正的是销售净利率。